《表7 股权性质、管理者能力与非效率投资的实证结果》

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《产品市场竞争、管理者能力与公司非效率投资》

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为了进一步验证H3结论的稳健性，将样本按股权性质分成国有控股公司和非国有控股公司进行研究，国有控股公司处于垄断性行业的概率远远高于非国有控股公司，非国有控股公司往往处于竞争比较激烈的行业中。表7是基于不同股权性质的管理者能力与非效率投资的回归检验结果。从回归结果来看，在非国有公司中管理者能力与非效率投资在5%的水平下显著负相关，而在国有公司中管理者能力与非效率投资虽然为负但并不显著。这一结果说明，在产品市场竞争激烈的环境中，非国有公司的管理者必须充分发挥其决策能力，识别出好的投资机会（抑或放弃投资陷阱），努力降低公司的非效率投资，提高资金的利用效率，唯有这样才能在市场中生存下去。而国有公司因为其特殊的制度背景，来自市场的压力相对较小，即使出现危机政府出于父爱效应也会兜底，因此，管理者能力在国有公司中发挥的空间相对较小。