《表3 地方政府杠杆率1的时序相关性》

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《我国地方政府债务的区域不平衡问题研究》

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地方政府杠杆率1的时序相关性也进一步验证了债务置换前后地方政府负债行为的变化（见表3）。一个显著特征就是，各地杠杆率的时序相关性随时间衰减。横向看，以2009年杠杆率为例，其与2014年杠杆率的相关性还高达0.69，但在2015年迅速下降到0.48，2017、2018年进一步下降到0.2以下。另一个显著特征是，2015年前后的相关性存在很大差异。纵向看，以2018年杠杆率为例，其与2015年及其以后的相关性系数明显高于以往。这两个特征与债务置换前后地方政府融资结构变化的事实相符，也说明债务置换后，以地方政府债券和城投债券统计的地方政府债务呈现刚性的时序特征。