《表3:PPP项目融资与地方政府杠杆》

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《PPP项目、金融市场化与地方政府杠杆》

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注：括号内数值为t值，***、**、*分别代表通过0.01、0.05、0.1的显著性检验（下同）。Sargan是对工具变量的外生性检验，P值大于0.1表明工具变量外生；Kleibergen-Paap rk LM用于检验工具变量与内生变量的相关性，拒绝原假设说明通过了弱相关检验。

由于地方政府也会根据自身杠杆情况决定PPP项目，因此，模型可能存在因为主解释变量和被解释变量间互为因果导致的内生性。为了缓解模型存在的内生性，本文用地级市各主体PPP项目总参与数量和滞后1期地级市PPP项目公司总注册金额（lcinv）作为主解释变量的工具变量进行固定效应工具变量回归（fe-iv)（3），从Sargan和Kleibergen-Paap rk LM统计量来看，工具变量通过了外生性和弱相关检验，说明模型选取的工具变量是合理的。回归5结果显示PPP项目融资（lcinv）依然与地方政府杠杆（rgdebt）正相关，回归系数为0.0063，且在5%水平上显著。以上结果表明，即使考虑内生性后，假设H1依然成立。