《表2 地方政府债务与企业杠杆:基准回归》

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《地方政府债务对上市公司杠杆率的影响》

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注:括号内为t值；*、**和***分别表明在10%、5%和1%水平下显著。下同。

同时，中部地区和西部地区的地方政府债务余额系数并不显著，这与Irem[10]和车树林[11]的研究有所不同。据统计，在研究期内，东部地区758家上市公司，2018年总资产达326 842.7452亿元，而其余地区合计311家上市公司，2018年总资产仅86 481.2126亿元。故而，东部地区上市公司庞大的资金需求量便与政府债务产生了冲突，地方政府债务对上市公司债务融资产生了挤出效应。但不同于东部地区，中部地区和西部地区的上市公司发展水平相对较低，且对金融市场的参与度相对于东部较低，加之经济发展水平相对较低，因而这两个地区地方政府债务并不会挤出上市公司债务融资。由此可知，照搬照抄国外理论简单套用至中国是不合适的，在研究时必须考虑到处于社会主义初级阶段时期经济发展的不平衡。