《表6 地方政府杠杆率1(纵轴)与地方杠杆率(横轴)的时序相关性》

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《我国地方政府债务的区域不平衡问题研究》

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对于地方政府杠杆率和地方杠杆率表现出的不同时序特征，一个自然的问题是，它们之间有何关系?从地方政府杠杆率和地方杠杆率的时序相关性看（表6），存在两个非常明显的特征:第一，当年地方政府杠杆率与当年地方杠杆率的相关性（表中对角线数据）自2011年后逐年衰减，尤其是在2015年后衰减速度加快。这一特征与2012年开始加强对地方政府债务的监管、2015年实施“开前门、堵后门”的政策完全对应，说明监管加强和债务的透明化弱化了地方政府负债和地方负债的关系。第二，从当年地方政府杠杆率与当期和未来地方杠杆率的相关性看，2009年至2012年地方政府杠杆率的相关性最高，平均相关性高达0.64-0.77。这几个年份的地方政府杠杆率即使同迟至2018年的地方杠杆率相关程度也非常高，例如，2009年地方政府杠杆率与2018年地方杠杆率的相关性达到0.79。结合前一特征，这表明我国当前面临的地方债务和地方政府债务问题在相当程度上依然是2009年“四万亿”刺激政策的后遗症。