《表1 房地产价格、居民杠杆率和消费增速的相关系数》

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《房地产价格、居民杠杆率与消费挤出问题研究》

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图8进一步列示了三变量之间的三年滚动相关系数图，之所以进行三年滚动，是因为图3显示消费变动周期大约为三年。图8的左轴为描述杠杆率和消费、房价与消费的相关标签（GGLXF和FJYXF），右轴为房价与居民杠杆率滚动相关值标签（FJGGL）。从中可以看出，房地产价格与居民杠杆率的相关系数仅在2002～2003年和2006～2008年间低于0.75水平，其余年份两者正相关性非常高；而房地产价格与消费增长的三年滚动相关性自2006年转为负相关，且负相关性呈波动加大趋势，特别是在2011～2014年和2016～2018年期间均产生了较明显的挤出效应。