《表5 工具变量法检验结果》

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《卖空机制提升了股价信息含量吗》

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这一部分进一步利用工具变量法识别卖空机制与股价信息含量之间的因果关系。本文分别利用同行业、同年度其他融券交易量的均值（SSRd）以及同行业、同年度其他企业融券余量的均值（SSRf）作为SSR1、SSR2的工具变量。检验结果如表5所示。由第（1）列、第（2）列的第一阶段回归显示，SSRd、SSRf的系数均在1%统计水平下显著为正。由表5的第（3）列、第（4）列可知，SSR1、SSR2的系数分别在1%、10%统计水平下显著为正，表明卖空交易确实对股价信息含量具有促进效应。