《表4 收函公告日附近企业超额回报率》

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《交易所监管函的市场反应及其影响因素研究》

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接下来对两种公司进行初步分析，由于（一）中的结论表明监管函产生明显作用的时间区间仅仅在[0，1]天，并且在第-3天时反应并不明显，所以这里暂且用第-3天的超额回报率作为公司收到监管前的超额回报率。经计算发现，收到涉及风险函件的公司的AR平均值为0.0153，未收到此类函件的公司的AR均值为-0.0026，其差距有0.018之多，已经高于一般的回报率，上文的假设是有可能存在的。然后继续计算监管函起作用的[0，1]天的平均超额回报率，如表4所示，收到风险函件公司为0.002771939，其他公司为-0.00542136，可以看出相比于其他公司，收到这类函件的公司的超额收益率下降更明显，可以初步看出含有风险信息的函件会带来更加负面的市场反应，并没有与本文的预期矛盾，但更准确的结论仍有待进一步深入的研究。