《表3 收函公告日附近市场反应的OLS回归结果》

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《交易所监管函的市场反应及其影响因素研究》

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注：***，**，*分别表示在1%，5%，10%的水平下显著，括号内为经过异方差调整的t值。

针对17、18年监管函的收函公告，表3列示了回归结果。其中，变量NCSKEW系数为-0.013，且在1%的水平下显著。该结果表明在公司股价崩盘风险较高的情况下，监管函更易引起投资者的负面情绪，导致其大量抛售股票，对超额回报率产生显著的负面影响，监管函可以在一定程度上释放公司的风险信息。变量REM系数为0.020，在10%的水平下显著，说明在公司进行正向真实盈余管理的情况下，监管函对超额回报率影响相对较低，由于真实盈余管理较难被投资者察觉，因此通过美化经营业绩，短期内会对投资者情绪有正面影响，仅靠监管函很难充分披露这类风险信息。