《表5 法律保护水平与虚假陈述行政处罚公告的市场反应CAR[-3,+3]》

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《法律保护是行政监管的有效补充吗——基于上市公司虚假陈述行政处罚的实证检验》

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表5提供了法律保护水平与资本市场反应的回归结果。法律保护水平的变量court＿med、court＿high及court＿a v g的系数均在1%的水平下显著为正，回归结果表明受罚公司所在地区的法律保护水平与资本市场反应之间呈现出正相关关系，这支持假设H1-B，即在资本市场对虚假陈述的行政处罚公告整体做出负面市场反应的前提下，个股累积异常收益率的高低受到地区法律保护水平的影响，地区法律保护水平越高，个股累积异常收益率表4个股累积异常收益率CAR[-3，+3]均值和组间差异T检验相对越高，地区法律保护水平越低，个股累积异常收益率越低。