《表2 行政处罚的市场反应检验》

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《签字注册会计师受声誉机制约束吗——来自行政处罚的证据》

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*、**分别表示显著性水平为0.1、0.05 （双尾）

以证监会公告行政处罚的日期为事件日（即T=0），以T∈[-250，-30]为估计窗口，并且要求在估计期内至少有180个交易日，用客户公司日收益率对市值加权的市场日收益率回归，估计市场模型；然后以T∈[-1，10]为事件窗口计算日异常收益率和累计异常收益率。图1刻画了受处罚签字注册会计师的102个客户的平均日异常收益率（AR）和累计异常收益率（CAR），在T∈[-1，4]，AR为负值，表明行政处罚损害客户公司的市场价值。表2列示了事件窗口内AR和CAR的统计检验结果，可以看出，AR虽然在数值上较小，大于-0.5%，但连续5个交易日为负值，致使CAR在T=3统计显著。随着事件窗口的扩展，AR在零值上下游走，CAR不再显著。