《表8 行政处罚对非违规保代执业行为的影响（IPO市场活跃程度）》

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《行政处罚对IPO保代行为的“震慑”效应》

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进一步的，表8的Panel B是承接项目规模及收费的回归结果，可以发现，IPO市场火爆时期，非违规保代承接项目的规模变大，收费降低。不过，在IPO市场低迷时期，非违规保代承接项目的规模变小，收费降低但不显著。结合承接项目数量的发现，可能是因为市场低迷时期，拟IPO客户主要找未受行政处罚的机构，导致非违规保代所在机构整体承接项目较少，项目规模也较小。