《表3 资产评估增值的市场反应及其影响因素回归结果》

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《资产评估结果的市场认可度及其影响因素检验》

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注：括号内为t检验值，***、**、*分别代表在1%、5%、10%的水平上显著，下同。

为了检验并购重组支付方式对评估结果市场反应的影响，将样本按照并购支付方式不同分为股票支付组和其他方式支付组。从表3的检验结果可得，在股票支付组中，异常增值率ABREV与市场反应CAR[0，2]和CAR[0，15]分别在1%和5%水平上显著为负，在其他支付方式组中异常增值率均不显著。上述结果说明，采用股票支付会带来比现金支付更加消极的市场反应，投资者对于评估结果的反应受到并购支付方式的影响。鉴于股票支付会引起股权稀释风险，以及该支付方式有减轻并购支付压力的能力而会被蓄意采用造成虚高评估标的，而现金支付和其他支付方式不存在股权稀释风险并且支付压力无法转移，客观上决定了评估结果的公允性，故而投资者在评估结果异常情形下，更加容易怀疑采用股票支付方式的评估结果，其市场反应更差，假设2得到验证。