《表2 采用Driscoll-Kraay标准误差的产融结合影响经营性资产增值的回归结果》

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《产融结合对经营性资产增值的影响:是助力还是阻力》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为T值。

表3与表2结合在一起，是对模型（2）、模型（3）、模型（4）的回归结果，检验以创新能力为中介的影响机制。表3第（1）列中创新能力Inn对参股金融机构Fin的回归结果显著为正，说明实体产业企业参股金融机构有利于为创新活动提供更充足稳定的资金，从而显著增强企业的创新能力。从表2第（2）列、表3第（4）列中的参股金融机构变量系数来看，参股金融机构Fin对核心利润率CP的总效应显著为0.232 5，直接效应显著为0.137 4，经过中介变量创新能力Inn的中介效应为0.232 5-0.137 4=0.095 1，并且可以验证:表3第（1）列Inn对Fin的回归系数显著为1.242 7，第（4）列CP对Inn的系数显著为0.076 5，二者相乘得到的积为0.095 1。由于表3第（1）列Fin的系数1.242 7在1%水平上显著，因此以创新能力Inn为中介的中介效应0.095 1属于部分中介效应。同理，参股金融机构Fin对经营性资产报酬率OR的总效应为0.064 4，直接效应为0.060 1，则以创新能力Inn为中介的部分中介效应为0.004 3。同样按照上述分析方法可知，参股金融机构的数量Par和持股比例Share分别以创新能力Inn为中介，都对核心利润率CP和经营性资产报酬率OR存在部分中介效应。以上分析表明，实体产业企业实施产融结合，一方面可以直接正向作用于经营性资产增值，另一方面以创新能力为中介、通过增强企业的创新能力促进经营性资产增值，假设H2通过检验。产融结合有利于保障实体产业企业创新活动所需资金的及时性和充足性，使创新能力在稳定的资金支持下得到提升，进而有效发挥创新活动对实体产业企业经营性资产增值的驱动作用，因此，创新能力成为产融结合助力经营性资产增值的重要渠道，也即，产融结合能够增强创新能力、以创新能力为中介来促进经营性资产增值，从而形成了一个重要的助力渠道和实现机制。