《3 表差异化动机下区域金融化程度与产融结合深度的回归结果》

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《区域金融深化对产融结合的影响——基于持股非上市金融机构的研究》

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受数据所限，可能仍存在遗漏关键变量和变量测量误差所带来的内生性问题，如企业从区域外引入金融支持等。本文参考周茂等[17]的安慰剂检验方法，对区域金融化程度指标进行安慰剂检验。通过打乱企业与地区之间一一对应的关系，消除区域金融化程度与产融结合发生可能性之间的其他影响。如果区域金融化程度与产融结合发生可能性的相关系数不再显著，说明遗漏的变量几乎不会对估计结果产生影响，之前的假设验证是稳健的；如果区域金融化程度与产融结合发生可能性的相关系数仍然显著，说明区域金融化程度不会对产融结合发生可能性产生影响，两者之间存在伪相关。为解决此问题，本文让区域金融化程度对产融结合发生可能性的影响变得随机（使用计算机自动生成），再使此随机过程重复1000次，提取出区域金融化程度对产融结合发生可能性影响的相关系数和对应p值，并对1000个p值绘制直方图呈现其趋势。制作的直方图如图1～图3所示。从图1～图3中可知，三组安慰剂检验的p值均在0.5左右，远高于显著性水平要求的0.1。这说明区域金融化程度对产融结合发生可能性的影响不再显著，因此可以反推，原始区域金融化程度与产融结合发生可能性的相关关系是真实的，即区域金融深化会降低企业进行产融结合的倾向，加深战略性产融结合的深度、降低投机性产融结合的深度。