《表7 产融结合对国有企业价值回归结果》

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《高管金融背景、产融结合与国有企业价值》

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注:小括号内为稳健标准误，*、**、***分别表示10%，5%，1%（双尾）的统计显著性水平上资料来源:作者整理

产融结合对国有企业资产盈利能力表现为：经营资产回报率系数显著为负，金融资产回报率并不显著（表7）。为了进一步验证产融结合对国有企业资产盈利能力的影响，本文又验证了产融结合与金融资产规模、产融结合与资产配置结构的关系。产融结合对国有企业的金融资产规模和资产配置结构产生正向影响。这一结果说明，产融结合后国有企业将大量经营资本投入金融市场，忽视自身主营业务的发展，经营资产的盈利能力显著下降，国有企业发展逐渐“脱实向虚”。金融资产的回报率为正但并不显著，当去除公允价值变动损益的影响后，回归系数变大。回归结果显示，公允价值变动损益对金融资产盈利能力有着非常重要的影响，但这种通过市值波动所形成的账面利润并不是国有企业当前会计期间所形成的实际利润。由此，国有资产盈利能力并未得到显著提升，国有企业“脱实向虚”的现象不容忽视。资金脱离实体经济而在金融领域空转的现象得到了多数相关文献的证实（文春晖等，2016[45]；杜勇等，2017[33]）。