《表5 采用Driscoll-Kraay标准误差的地区金融发展水平调节效应回归结果》

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《产融结合对经营性资产增值的影响:是助力还是阻力》

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注:***、**、*分别表示在1%、5%、10%水平下显著；括号内为T值。

表4和表5分别是采用Driscoll-Kraay标准误差的内部控制质量及地区金融发展水平调节效应回归结果。表4第（1）列和（2）列的估计结果显示了企业内部控制质量这一内部环境因素对参股金融机构与实体产业企业核心利润率之间相互关系的调节效应，其中交叉项Fin×IC的系数显著为正，表明在内部控制质量较好的实体产业企业，参股金融机构对核心利润率CP的促进作用显著高于内部控制质量较差的实体产业企业。同样，表4第（3）~（6）列的交叉项Par×IC和Share×IC的系数都显著为正，表明在内部控制质量较好的实体产业企业，参股金融机构数量越多、参股金融机构比例越高，越能够提升核心利润率，其提升作用显著高于内部控制质量较差的实体产业企业。另外，从经营性资产报酬率OR来看，表4第（7）列至第（12）列的交叉项Fin×IC、Par×IC和Share×IC的系数都显著为正，表明在内部控制质量较好的实体产业企业，参股金融机构、参股金融机构数量、参股金融机构比例对经营性资产报酬率的正向促进作用都显著高于内部控制质量较差的企业。综上，假设H3通过检验。实体产业企业实施产融结合缓解了融资约束，而高质量的内部控制能够有效防止经理人通过投资决策滥用资金为自己谋利，并且提高了内部信息沟通效率和对外披露信息可靠程度，进而大幅降低代理成本，提高投资效率，所以，相较于内部控制质量低的企业，内部控制质量较高的企业更能够有效提升产融结合对经营性资产增值的积极效应。