《表6 金融发展水平的调节效应》

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《产融结合与实体企业未来主业发展:助力还是阻力》

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长期以来，我国各省份的金融发展水平存在较大差异，而企业的投融资决策不可避免地会受到当地金融发展水平的影响。因此，本文通过构建金融发展水平指数与产融结合的交互项（Hold×FM），考察其外部金融环境对产融结合与实体企业未来主业业绩关系的调节效应。表6报告了回归结果，本文重点关注的是金融市场化发展水平与实体企业产融结合的交互项Hold×FM，可以发现Hold×FM的回归系数分别为0.008、0.006，且分别在5%和10%的水平上通过了显著性检验。该结果表明，较高的金融发展水平削弱了产融结合对实体企业未来主业业绩的不利影响。这主要是由于在金融市场化发展水平更高的地区，银行等金融机构一般具备更强的经营独立性和风险防控意识，会更加积极主动地收集企业的相关信息，以甄别企业进行产融结合的投机动机，进而削弱其对实体企业未来主业业绩的“挤出”效应。