《表3 金融发展水平与门槛效应》

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《资本账户开放对经济增长的影响机制——基于新兴市场国家的研究》

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以金融发展水平作为门槛指标进行门槛回归分析，所有回归结构均经过1000次自助抽样检验，之后的所有门槛回归均经过1000次自助抽样以保证可信度，后不赘述，结果如表3所示。以金融发展水平作为门槛指标进行单门槛、双门槛以及三重门槛回归分析后，仅有单门槛效应通过检验，LR Test值为22.4968，自助抽样检验下的P值为0，说明存在门槛效应。具体金融发展水平门槛值为0.5148，置信区间为（0.5004，0.5213）。在门槛回归模型中，控制变量的参数估计值符号与基准回归模型保持一致，说明在考虑金融发展水平的基础上，人均初始GDP与人口增长率仍对经济增长具有收敛效应，而平均投资率和贸易开放水平对实体经济的作用依旧显著。另外，在本文选取的样本中，金融发展水平取值低于门槛值（0.5148）的观测点占全样本的44.77%，高于门槛值的观测点占55.23%。在金融发展水平低于门槛值的区间内，资本账户开放水平对经济增长的边际效用达到0.2251，置信度99%以上，而金融发展水平超过门槛值的区间内，资本账户开放水平对经济增长的促进作用仅为0.0043，且不显著。这一结果与学者以往的结论只有部分相关，金融发展水平在一定程度内可以促进资本账户开放对经济增长产生正面效应，但达到一定水平后，促进效果不再显著。其原因可能在于本文所选取的样本国家均为发展中新兴市场国家，其一大特点是初始金融发展水平与金融制度水平较发达国家更低。而金融发展水平的提高在初期可以为国际资本流入本国市场打好基础，并为其提供更多获利机会，从而实现本国的投资增加与经济增长。但当金融发展水平达到一定程度后，国际资本的套利机会减少，总体投资水平下降，经济增长效应变得不再显著。