《表4 省域金融生态环境、省域地方债、国家货币政策和国家经济发展的调节效应实证结果》

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《资管新规对省域影子银行发展的政策效应评估及启示》

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前面的实证分析表明整体上当前资管新规对抑制省域影子银行规模发挥了显著作用，但对影子银行结构影响效应有限，只在“银行的影子”规模得到体现。基于此本文利用模型（2）进一步考察省域金融生态环境、省域地方债、国家货币政策和国家经济发展对资管新规与省域影子银行规模和“银行的影子”规模之间关系的调节效应。表4报告了以上调节效应的回归结果，当被解释变量为SBInc Sca时，（1）到（4）列估计结果中NReg的回归系数依然都在1%的水平上显著为负，本部分重点关注各调节变量与资管新规的交互项，结果显示，NReg×FEEnv的回归系数为-5.708，在5%的水平上显著，说明越完善的省域金融生态环境增强了资管新规实施对省域影子银行规模的抑制效应，这一结果验证了假设H3。NReg×LDBal的回归系数为-1.156，在1%的水平上显著，表明地方债越高的省域，资管新规抑制影子银行发展的效应越强，假设H4得到验证。NReg×MPolicy的回归系数为69.287，在1%的水平上显著，说明越宽松的国家货币政策降低了资管新规实施对省域影子银行规模的抑制效应，这一结果验证了假设H5。NReg×NEGRat的回归系数为3.892，在1%的水平上显著，表明国家经济发展越快，资管新规抑制影子银行发展的效应越弱，假设H6得到验证。当被解释变量为BInc Sca时，（5）到（8）列估计结果中NReg的回归系数依然都在5%的水平上显著为负，同时估计结果显示，NReg×FEEnv的回归系数为-4.963，在5%的水平上显著，说明越完善的省域金融生态环境增强了资管新规实施对“银行的影子”规模的抑制效应，这一结果再次验证了假设H3。NReg×LDBal的回归系数为-1.012，在5%的水平上显著，表明地方债越高的省域，资管新规抑制“银行的影子”规模的效应越强，假设H4再次得到验证。NReg×MPolicy的回归系数为59.985，在1%的水平上显著，说明越宽松的国家货币政策降低了资管新规实施对“银行的影子”规模的抑制效应，这一结果再次验证了假设H5。NReg×NEGRat的回归系数为3.224，在10%的水平上显著，表明国家经济发展越快，资管新规抑制“银行的影子”规模的效应越弱，假设H6再次得到验证。