《表4 媒体热议度对股价暴跌风险的影响》

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《媒体热议度能有效降低股价暴跌风险吗——基于公司透明度调节作用的研究》

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注：***表示在1%水平上显著；**表示在5%水平上显著；*表示在10%水平上显著。

为了验证假设H1，本文首先将度量媒体热议度的两个指标分别与度量股价暴跌风险的三个指标进行回归。其中，CRASH作为被解释变量回归时采用Logistic回归方法，其余两个变量作为被解释变量回归时则采用OLS回归方法，回归结果如表4所示。研究发现，无论将CRASH、NCSKEW亦或DUVOL作为被解释变量，新闻热议度（Heatindex）和新闻热议天数（Daynumber）的回归系数均在5%水平上显著为负。这表明，媒体热议度越高公司未来的股价暴跌风险越低，验证了本文的假设H1。由此说明：新闻媒体作为证券市场的监督力量，对上市公司的信息进行公正公开地披露，可以有效地挖掘管理层隐藏的不利消息，在一定程度上减少了公司管理层与中小投资者间的信息不对称，降低了坏消息在公司的蓄意囤积造成的股价暴跌风险。