《表4 股价暴跌风险、融资约束水平与企业创新》

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《股价暴跌风险与企业创新》

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注：为了列示简洁，在后续表格中只保留主要变量的回归结果，其余控制变量的设置与表3完全相同，下同

表4列示了模型（6）的回归结果。其中，第（1）、（2）列以K ZI衡量融资约束，当公司K ZI的取值位于年度样本中位数之上时，令FC=1，否则FC=0；第（3）、（4）列以W W I衡量融资约束，当公司W W I的取值位于年度样本中位数之上时，令FC=1，否则FC=0。从表4可见，无论以K Z I还是W W I衡量企业的融资约束程度，FC的回归系数均在1%的置信水平下显著为负，表明融资约束是制约企业创新的一大要因；在此基础上，N C SK E W×FC和DU VOL×FC的回归系数显著为负，说明伴随企业融资约束问题的加剧，股价暴跌风险抑制企业创新的作用更加明显，与本文H2的预期相吻合。