《表3 模型一回归结果：预告对正式财报市场反应影响中的“遗忘效应”研究》

  提示：宽带有限、当前游客访问压缩模式

本系列图表出处文件名：随高清版一同展现

《预告对正式财报市场反应影响中的“遗忘效应”研究》

1. 获取 高清版本忘记账户？点击这里登录

1. 下载图表忘记账户？点击这里登录

注:（1）***、**、*分别表示系数在0.01、0.05、0.1的水平下显著；（2）表中所列VIF为模型最大VIF值。

表3列示了模型一回归结果。对于有预告下首亏公告的市场反应，实证结果发现时间间隔与正式财报的市场反应在0.05的水平下显著正相关，即预告-正式公告的时间间隔越长，正式公告的市场反应越大。最大VIF值为2.349，模型不存在严重的多重共线性。调整的R2为0.032，一方面因为目前缺乏较好的理论模型，另一方面涉及市场反应（超额收益率）的解释力度一般都不大，故而首亏组的R2偏小（模型二和模型三同理）。首亏组实证结果与本文的假设1a一致。结合图1a，临近正式公告发布前，投资者谨慎等待财报结果，并不受首亏预告的影响。受“鸵鸟效应”的影响，投资者“遗忘”提前预告的坏消息。随着时间增加，“遗忘”效果增加，正式公告时市场反应变大。对于有预告下扭亏公告的市场反应，实证发现时间间隔与正式财报的市场反应无显著相关性，说明预告-正式公告的时间间隔不影响扭亏公告的市场反应，实证结果与本文假设1b一致，证明了市场没有遗忘好消息。扭亏组的调整R2为0.303，本文认为好、坏消息的市场反应具有非对称性，而本文的模型对好消息的解释力度较好，故而扭亏组的R2较大。