《表5 本币债券一级市场发展影响因素回归结果（3)》

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《亚洲新兴本币债券市场发展的影响因素分析——基于东亚地区九个经济体的经验证据》

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注：本文数据为非平衡面板，由于部分变量数据缺失较为严重，从而最终全部变量回归的样本量较小，考虑样本量较小可能影响回归结果的可靠性，表5同时列出了去除数据缺失较为严重的基础设施建设变量和征信体系建设相关变量和金融开放变量后的全部变量回归结果，分别对应模型1至模

变量相关系数和膨胀因子VIF检验结果显示，部分变量间相关系数值大于0.8，同时部分解释变量方差膨胀因子值远大于经验值10，因此本文变量存在较为严重的多重共线性问题。为解决多重共线性问题，本文借鉴Smaoui等（2017）、Kowalewski和Pisany（2019）的做法，采用逐组回归法（Groupwise regression），对前述分组变量分别进行回归，同时也给出包含所有变量的回归结果。估计方法方面，通过修正的Wald检验和Pesaran检验结果可知，本文面板数据存在组间异方差和截面自相关，因此，借鉴Smaoui等(2017）的做法，使用PCSE（面板校正标准差）方法进行估计。本文首先对本币债券一级市场发展的影响因素进行回归，并区分本币债券整体、政府本币债券和公司本币债券三个样本，回归结果如表3至表5所示；接着对政府本币债券二级市场流动性影响因素进行回归，结果如表6所示。