《表5 机构投资者对期权价值影响因素的回归》

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《机构投资者:利益侵占者或命运共同体——基于新三板做市转让企业实物期权价值的研究》

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第一，企业法人参股，相比其他机构投资者，更可能削减企业技术创新、盈利能力与成长性，增加违规行为。由表5第（1）、（2）和（7）栏可知，企业法人（EPSH）可采用非正当关联交易方式转移目标企业资源（CT），侵蚀企业智力资本（HC），抑制企业长期技术积累与无形资产作用的发挥（IA）。由表5第（3）、（4）和（8）栏可知，企业法人持股（EPSH）会以套取目标企业资金与资源为目的进行股权质押（MR），压缩目标企业现金持有率（CH），转移企业净利润（ROA），削弱企业获取资金与利润的能力；同时降低企业营业收入增长速度（RG）和净利润增长率（NP），抑制目标企业成长性（第(5）和第（6）栏)。上述效应在滞后1期后仍然存在。由此可见，企业法人可能是“利益侵占者”。