《表2：实物期权价值影响因素变量定义》

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《如何科学评估新三板企业实物期权价值——基于期权定价理论与模糊层次分析模型》

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在控制变量中，论文基于实物期权定价理论内涵（Myers，1977），参考相关文献的处理方法，选用如下变量：财务杠杆（LEV），反映目标企业举债经营能力。合理的杠杆水平有利于期权价值正向增长。股权集中度（MH），体现企业管理层代理成本问题。大股东持股比率越高，决策动机更倾向个人利益。规模（TA）和年龄（AGE），衡量企业资产总额与经营水平的成熟程度。当企业成长到一定阶段难以突破内生增长动力临界点时，将制约期权价值的持续增长和有效行权（Anderson等，2018）。为控制企业异质性和时间变化对期权价值的影响程度，本文将企业（FIRM）与年份（YEAR）作为控制变量，同时在稳健性检验中加入行业变量（IND），以排除不确定因素对实证结论的干扰。