《表6 行业分组回归：机构投资者:利益侵占者或命运共同体——基于新三板做市转让企业实物期权价值的研究》

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《机构投资者:利益侵占者或命运共同体——基于新三板做市转让企业实物期权价值的研究》

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最后，开展行业分组回归。依据《高新技术企业认定管理办法》，本文将能源、材料、生物制药、硬件设备、电信服务这5个行业划分为高新技术行业（259家企业787组面板数据，占总样本的27.3%），将其余行业划分为非高技术行业（699家企业2091组面板数据，占比72.7%），考察机构投资者对不同行业企业实物期权价值的影响程度。回归结果（见表6）显示，在两类行业中，企业法人参股直接或间接对期权价值产生负向影响，并且在高新技术行业更加显著；同时机构投资者对高新技术与非高新技术企业期权价值的驱动能力相对有限，再次说明新三板企业期权价值增长源泉主要是企业内生创新动力。