《表4 匹配差异检验：新三板企业退出做市转让:“情非得已”还是“心甘情愿”》

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《新三板企业退出做市转让:“情非得已”还是“心甘情愿”》

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本文用双重差分模型（DID）检验由做市转让转为协议转让的企业其股票流动性变化。由于初始样本中实验组（154家）和控制组（1173家）差距较大，为了尽量减少实验组和控制组之间的差异，使用倾向得分匹配法（PSM），先为每一个实验组样本找到特征相似的控制组样本。根据独立性假设条件，设定匹配变量为:Mcloprice、Stkret2、Cir＿stock、First、Roe、Level、Growth、Size，这些匹配变量会同时影响股票流动性和企业价值，根据选定的匹配变量采用最邻近匹配法对样本进行一对一匹配，匹配后实验组和控制组各154家。匹配差异检验见表4，匹配前和匹配后创新层和基础层公司倾向得分分布图见图4，图4中4a表示匹配前，4b表示匹配后，横轴为倾向得分值，纵轴为概率密度，实线代表实验组样本，虚线代表控制组样本。图4a显示两组样本在匹配前存在较大差异，经匹配后两组基本不存在显著差异（图4b）。从表4和图4可知，PSM很好的修正了两组之间的得分偏差，一定程度上减少了因样本选择偏误带来的内生性问题。