《表3 融资约束调节效应的回归结果》

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《税收政策不确定性与企业债务融资决策》

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注：括号内为t值；***、**、**分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

为验证假设H2，利用模型（2）进行回归，结果见表3。从表3的列（1）和列（2）看出，无论被解释变量企业债务融资规模是△LEV1还是△LEV2，融资约束与税收政策不确定性交互项（CV×CONSTRAINT）的回归系数均显著为负。从列（3）、列（4）看出，无论是企业债务融资规模是△LEV1还是△LEV2，税收政策不确定性与企业规模交乘项（CV×SIZE）的回归系数均显著为正，说明对于融资约束程度高的企业，税收政策不确定性对企业债务融资规模的负向影响更明显。由于融资约束程度高的企业原本就面临较高的外部融资成本，而较高的税收政策不确定性增加了金融市场摩擦，这进一步加剧了企业融资约束程度。因此，融资约束程度越高的企业，债务融资规模对税收政策不确定性的敏感性越大，税收政策不确定性对融资约束程度高的企业债务融资规模抑制作用更显著。假设H2得到验证。