《表4 引入房地产价格和宏观经济波动交互项的模型估计结果》

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《房地产价格与宏观经济波动下的银行风险承担:主观偏好还是被动选择》

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表4中的各项检验结果均表明我们的估计结果具备合理性。可以看出，房地产价格的变化会影响宏观经济波动与商业银行风险承担之间的关系。无论是以风险加权资产比例还是以不良贷款率作为被解释变量，GAP*HP的估计系数均显著为正，说明房地产价格的上涨会扩大宏观经济波动对银行主动风险承担和被动风险承担的影响，即银行风险承担将表现为更强的“顺周期”特征。同样，加入交互项GAP*HP以后，GAP和HP估计系数的显著性水平和符号并未发生显著变化。为了进一步确保本实证研究的稳健性，我们对5%水平下Winsor缩尾处理后的样本进行检验，其估计结果显示交互项GAP*HP的系数仍显著为正，且系列控制变量的估计结果均未发生显著变化（1），表明本文的实证结果并不会因各变量的改变而发生变化，同时也充分证实了房地产价格的变化会对宏观经济波动与商业银行风险承担之间的关系产生影响。