《表6 融资约束中介效应的回归结果》

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《企业社会责任与研发投入——基于年报文本分析的视角》

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表8显示了对不同产权性质企业股权融资及债务融资中介效应的回归结果。在国有企业中CSR与EQU的系数β1、EQU与R&D的系数μ2均在1%水平上显著正相关，即股权融资的间接效应显著为β1μ2=0.071，随后检验CSR对R&D的直接效应μ1，结果显示社会责任对研发投不具有显著的影响力。因此，股权融资在国有企业内存在完全中介效应，即国有企业社会责任并不直接影响研发投入的强度，而是通过股权融资困境的缓解来间接实现。而CSR与DEBT的系数β1不显著，需进一步采用Bootstrap法检验β1μ2是否显著，经检验不显著，中介检验程序应终止，说明国有企业中债务融资不具有显著的中介效应。由此可知，在国有企业中，企业社会责任履行状况越好，越能缓解其所面临的股权融资问题，以吸收更多的股权资金进而促进研发投入的增加，假设4a成立。在非国有企业样本中，EQU与R&D的系数μ2不显著，且β1μ2也未通过Bootstrap法检验，所以股权融资在非国有企业的中介效应不成立。通过对模型（4）、模型（8）的回归检验，可以看出非国有企业中系数β1、μ2均在1%水平上显著正相关，说明债务融资间接效应存在为β1μ2=0.027，且系数μ1在10%水平上显著正相关，故该中介效应为部分中介效应。由表5可知总效应α1=0.240，中介效应占总效应的比重为β1μ2/α1=11.24%。由此可得，在非国有企业中，社会责任的履行在一定程度上能够通过弱化其所面临的债务融资约束进而对研发投入产生积极的促进作用，假设4b通过检验。