《表5 融资约束的调节作用检验结果》

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《高管薪酬粘性、风险承担与企业投资效率——管理者权力与融资约束的调节作用》

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为进一步考察融资约束在高管薪酬粘性与企业投资效率之间的调节作用，本文进行了融资约束的调节作用检验，结果如表5所示。解释变量Stick×SF与Inveff的回归系数在5%水平下显著为负，说明融资约束对高管薪酬粘性与企业投资效率的负向关系存在削弱型调节作用，当企业面临的融资约束较严重时，高管薪酬粘性对企业投资效率的负向影响会被弱化。此外，通过进一步的分组检验发现，解释变量Stick×SF与Overinv回归系数不显著，与Underinv的回归系数在10%水平下显著为负，说明融资约束对高管薪酬粘性与投资效率关系的削弱作用仅表现在投资不足的企业，在过度投资企业中的削弱作用则不显著。假设3得到验证。