《表1 0 融资约束与经济政策不确定性的调节作用》

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《激进战略与企业现金持有——预防性动机还是代理动机》

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注:*、**、***分别表示在10%、5%、1%水平下显著，括号中为经过公司维度cluster修正的t值。

我国企业经营环境面临较大的政策不确定性，宏观经济政策波动造成企业难以避免的系统性风险。经济政策不确定性对企业现金持有具有重大影响，在经济不确定性较高时现金持有水平增加[29]。战略激进的公司本身具有现金流不确定高和经营风险较高的特征，经济政策的波动会进一步增加这类公司的现金持有动机，可以预期，在经济政策不确定性较高时，公司战略激进程度与现金持有之间的正相关关系更强。本文采用Baker等（2016）[30]构建的经济政策不确定性指数（EPU）衡量经济不确定程度，在模型（1）的基础上引入公司战略与上一年经济政策不确定性的交乘项（STRA×EPU），用以检验公司战略与现金持有的关系是否受到经济政策不确定性的影响。表10中（3）、（4）两列STRA×EPU的系数均显著为正，这说明较高的经济政策不确定性增加了激进战略公司现金持有动机，从侧面证实采取激进战略的公司，主要出于预防性动机持有现金。