《表3 分样本边际效应回归结果:生产率和融资约束差异》

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《经济政策不确定性与企业对外直接投资:抑制还是促进》

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注:括号内数字代表稳健的z值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

本文根据生产率变量的中位数将全样本分别划分为高、低生产率两组，（1）回归结果见表3列（1）和列（2）。可以看到，两组子样本企业的核心解释变量epu的回归系数都显著为正，且低生产率企业epu的回归系数要大于高生产率企业，说明相较于高生产率企业，在经济政策不确定性上升时，低生产率企业进行对外直接投资的概率更高。同样，本文也根据融资约束变量的中位数将全样本分别划分为高、低融资约束两组，回归结果见表3列（3）和列（4）。可以看到，两组子样本企业的核心解释变量epu的回归系数都显著为正，且低融资约束企业epu的回归系数要大于高融资约束企业，说明相较于高融资约束企业，在经济政策不确定性上升时，低融资约束企业进行对外直接投资的概率更高。以上回归结果与假设4预期相同，即假设4也得到证实。