《表1 汇率波动、融资约束与企业生产率全样本估计结果》

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《汇率波动、融资约束对企业全要素生产率的影响——基于中国工业企业数据的经验研究》

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注:“***”表示在1%的显著水平上显著，“**”表示在5%的显著水平上显著，“*”表示在10%的显著水平上显著。

汇率波动、融资约束为主要解释变量，在此基础上，把企业规模、盈利能力、资本密集程度等控制变量加入模型，从而控制其他因素对生产率的影响，使主要研究对象的估计结果更加精确。具体的估计结果如表1所示，模型（1）中，汇率波动（REER）的系数为-5.725，显著不为零；模型（3）中，汇率波动（REER）的系数为-5.652，同样显著不为零，这表明汇率波动对企业生产率的影响较为稳定，汇率波动增加将导致企业生产率下降，印证了假设1。模型（2）中，外部融资约束（OUTFC）的系数为0.089，由于变量外部融资约束（OUTFC）越大则企业融资能力越强，表明外部融资能力的提高有助于促进企业生产率提升；相反，外部融资约束会阻碍生产率进步。同理，内部融资约束（INFC）的系数为0.172，可知内部融资约束也会阻碍生产率进步，证实了假设2。模型（3）中同时估计了汇率波动和融资约束对企业生产率的影响，虽然系数值有所差异，但结论仍然一致。