《表4 融资约束对企业全要素生产率影响的实证结果》

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《股权质押、融资约束与企业全要素生产率——来自上市公司的实证研究》

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注：解释变量对应括号内为估计值的标准误；***、**、*分别表示统计量在1%、5%和10%显著性水平上显著。

在模型1中，加入代表融资约束指数变量FC，FC为SA指数（Hadlock和Pierce，2010），对OP法和LP法算出的企业全要素生产率进行实证回归，SA指数的回归分别系数为0.0978和0.3274，且都在1%的显著性水平上显著。融资约束变量的系数值和显著性说明了随着企业受到的融资约束程度加重，企业生产率将会受到更加显著的抑制作用。在表4显示的实证结果中，第（1)(2）列中变量pledge＿rt的系数为-0.1349和-0.1602，绝对值大于表3中变量pledge＿rt的系数-0.1162和-0.1264，均在1%的显著性水平上显著，实证结果表明股权质押率对企业全要素生产率的边际效用上升了。这表明，融资约束在股权质押对企业全要素生产率的影响中发挥了一定的中介作用，融资约束进一步增强了股权质押的抑制作用。