《表3 汇率水平及其波动与服务企业销售估计结果》

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《汇率水平、汇率波动对企业绩效的影响——中国服务企业与商品企业的表现相同吗》

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注:括号内为稳健型标准误，通过Stata软件的选项vce（robust）得到，***、**、*分别表示各变量系数估计值在1%、5%、10%显著性水平上显著异于零。

模型（3）和模型（4）的变量衡量以及固定效应对象的选择均与模型（1）和模型（2）保持一致。表3报告了汇率水平及其波动与服务企业销售的估计结果，与表2的发现一致，是采用企业固定效应还是二位码行业固定效应对估计结果不存在实质性影响。与理论预期一致，估计结果显示人民币汇率贬值与服务企业销售呈正相关关系，意味着服务企业销售会随着人民币相对于美元的贬值而提高，人民币升值则会降低服务企业销售。这一发现既与巴格斯等（2010）[1]针对加拿大服务企业的研究结论一致，也与冯（Fung，2008）[26]的模型预测一致。此外，巴格斯等（2009）[25]针对加拿大制造业企业的研究也得到了该结论。然而，人民币汇率波动在1%的显著性水平上显著为负，意味着汇率波动对中国服务企业销售存在显著的不利影响，这与服务企业利润的结论不同。列（2）引入交叉项的结果显示，汇率水平与劳动生产率的交叉项系数（lnxrpd×ln LP）在1%的显著性水平上显著为正，表明人民币贬值对服务企业销售的提高作用对于那些具有更高劳动生产率的企业更为明显，这与服务企业利润的结论相同。从一般意义上讲，假设盈利率恒定，企业的利润与销售将成正比，故汇率水平对企业利润和销售的影响方向相同。然而，汇率波动对服务企业销售的影响在高生产率企业和低生产率企业之间并不存在显著差异（交叉项系数不显著）。