《表4 基于金融危机影响的检验结果》

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《经济政策不确定性与企业对外直接投资:抑制还是促进》

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注:括号内数字代表稳健的z值，***、**、*分别表示在1%、5%、10%的水平上显著。

2008年的金融危机对全球经济造成了严重负面影响，各国出于稳定国内经济相继推出诸多经济调控政策，导致全球经济政策不确定性上升。因此，金融危机这一巨大冲击是否会导致核心解释变量系数发生显著变化呢?为此，本文将样本以2008年为界限划分为两个时间段（金融危机爆发前 （2007—2008年）和爆发后（2009—2014年）两个阶段） ，考察经济政策不确定性对企业对外直接投资倾向的影响在金融危机前后有何变化，回归结果见表4。（2）通过比较列（1）和列（2）边际效应回归系数可以发现，在2007—2008年金融危机爆发前阶段，经济政策不确定性每增加1个单位，企业进行对外直接投资的概率上升0.04%；而在2009—2014年爆发后阶段，经济政策不确定性每增加1个单位，企业进行对外直接投资的概率将下降1.86%。由此可见，在金融危机爆发前，经济政策不确定性上升对企业进行对外直接投资存在微弱提升效果（仅0.04%），但在爆发后一段期间内，企业进行对外直接投资的概率将大幅下降（-1.86%）。可能原因是金融危机爆发后，虽然国内经济政策不确定性也在上升，但国外特别是美国、欧盟等发达国家以及部分新兴市场国家的宏观经济不确定性相比国内更高，而这些国家和地区正是我国对外直接投资的主要目的地，从而导致国内企业对外投资避险意愿大幅降低。通过上述结果对比可以得到，当经济政策不确定性程度既定时，金融危机的爆发在很大程度上会降低国内企业进行对外直接投资的概率。