《表5 趋同性检验结果：金融危机下欧洲央行货币政策的区域非对称效应研究——基于MCSGVAR模型》

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《金融危机下欧洲央行货币政策的区域非对称效应研究——基于MCSGVAR模型》

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注:**、***分别代表5%、10%的显著性水平。

2012Q1～2017Q3各成员国GDP对单一货币政策冲击的最大响应值（RMAX）的方差小于2007～2012年的方差值（表4）。在长期利率的冲击下，第一阶段的方差是3.308，大于第二阶段的1.106，变异系数从0.769降至0.678；在货币供应量的冲击下，方差从0.244降至0.082，变异系数从0.433缩小至0.424，该系数变化不显著；但总体比较而言，第二阶段的非对称效应较第一阶段有所下降，欧盟财政约束对单一货币政策区域异质性具有弱化作用。根据趋同性检验结果（表5），在ESM实施前，时间跨度系数为正值，说明在2012年以前货币政策的区域差异效应没有随着时间的变动而降低，之后对应的时间跨度系数为负值，表明各成员国对长期利率冲击反应的非对称性有减弱趋势。此外，根据方差比较也可看出各成员国对长期利率冲击的敏感度大于对货币供应量冲击的敏感度，非常规货币政策的利率机制作用较强，即各成员国的经济增长与物价变化受长期利率的影响更明显。