《表5 借贷优势、汇率变动与公司价值》

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《汇率变动、外币债务和公司价值》

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注：***、**、*分别表示1%、5%和10%的显著水平，括号中的数字的T值，回归中的所有关键的连续变量都经过了1%和99%的缩尾处理。

在表5中，第（1）列展示全体样本的回归结果，结果显示，海外借贷优势（MNC）的加入，对于公司价值的影响几乎为零。因为外币报表折算差额更多反映公司海外多元经营的情况，对公司价值并无直接影响，所以这一结果是比较符合逻辑推测的。（2)～(4）列是根据海外借贷优势以及外币债务的情况进行样本分组回归的结果。从系数大小来看，汇率波动的影响在不同分组中存在一定差异，在有借贷优势且不使用外币债务的公司中，汇率的冲击是最大的；但在借入外币债务之后，其影响出现下降趋势。这与表4所揭示的关系类似。但是，表5中分组间的系数差异比较小，进一步表明，在有借贷优势的情况下，有无外币债务对汇率风险的影响不显著。这证明了研究假设H4，即对于存在借贷优势的企业，外币债务不能缓解其汇率风险。