《表5 实际汇率变动影响贸易公司投资的机制检验》

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《贸易自由化、实际汇率变动与公司投资——来自跨国微观数据的经验证据》

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注:被解释变量为投资，本文控制了公司和年份固定效应，内源融资、融资约束和风险承担对应变量中的M在奇数列中为首选变量，而在偶数列中使用对应的替代变量。为了规避多重共线性的影响，本文在计算交互项时均已使用均值中心化处理，*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显

首先，本文检验实际汇率变动会通过公司内源融资渠道作用于公司投资。由于劳动工资具有价格刚性且常受国内物价水平影响，汇率贬值变动会降低单位产品工资率，即相对稳定期汇率贬值变动会对公司产品成本产生暂时性冲击降低贸易品成本，同等情况下则增强公司内源融资能力。劳动份额越高的公司，实际汇率贬值对其内部融资能力的改变越凸显，越有利于公司将劳动成本的节约转化为公司投资。本文重点关注劳动份额与实际汇率变动交互项前的系数。表5第（1）列显示，该交互项系数为0.038且在1%的水平下显著，表明同等情况下劳动份额越高的公司，实际汇率贬值对公司投资的正向影响越强。经济意义也同样重要，实际汇率变大10%，公司劳动份额每增长一个单位标准差会使得公司平均投资增长率上升4.77%。表5第（2）列使用劳动份额哑变量重复上述检验，交互项前的系数为0.022且在1%的水平下显著为正，该发现与第（1）列的结论相一致。表明实际汇率贬值会通过增加公司内源融资能力来刺激公司新增投资。