《表6 贸易自由化、汇率变动与贸易公司投资》

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《贸易自由化、实际汇率变动与公司投资——来自跨国微观数据的经验证据》

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注:被解释变量为投资，本文控制了公司和年份固定效应，为了规避多重共线性的影响，本文在计算交互项时均已使用均值中心化处理。第（1）、（3）列使用贸易自由化指数当期值；第（2）、（4）列则使用贸易自由化指数的上一年数值替代。*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著（双尾）

贸易自由化是否增大了实际汇率变动对贸易公司投资的影响?表6为对此问题检验的结果，重点关注贸易自由化与实际汇率变动交互项前的系数。回归结果如表6所示，前两列使用菲沙研究所构建的贸易自由化指标检验，第（1）列显示贸易自由化与实际汇率变动交互项前的系数在1%的水平下显著为正，表明贸易自由化越高的经济体，实际汇率贬值对公司投资的影响越大。考虑到菲沙研究所构建的贸易自由化为综合指数，其中有部分国际贸易等可能受实际汇率变动影响的宏观指标，本文使用该经济体前一年发布的贸易自由化指数重复上述检验，回归结果如第（2）列所示，贸易自由化与实际汇率变动交互项前的系数仍在1%的水平下显著为正。最后两列使用美国传统基金会构建的贸易自由化指数进行检验，其中第（3）列该交互项前的系数在1%的水平下显著为正。考虑到该贸易自由化指数构建包括市场开放相关指标可能受到实际汇率变动的影响，本文再使用前一年数据进行检验，回归结果如第（4）列所示，该交互项前的系数仍然在1%的水平下显著为正。经济上看，贸易自由化增加了实际汇率变动对贸易公司投资的影响也是有意义的，从表6第（1）列和第（3）列来看，该交互项系数分别为0.461和0.199，意味着同等情况下实际汇率变大10%且贸易自由化增大一个单位标准差时，会使得贸易公司平均投资增长率分别提高3.08%和2.12%。上述检验一致验证了贸易自由化的提高会增大实际汇率变动对公司投资的影响。