《表1 全球价值链对汇率变动后出口效应的影响:全样本》

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《全球价值链、汇率变动与出口贸易——基于双边视角的分析》

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注:括号内数值为标准误；“***”“**”“*”分别表示在1%、5%以及10%的显著性水平上显著，下表同。

基于式（9），对第三部分的理论分析假设进行实证检验。除了控制变量以外，表1中，列（1）只将双边名义汇率作为解释变量，列（2）～列（5）逐步添加了全球价值链相关变量。回归结果显示，在未剔除全球价值链影响的情况下，双边汇率弹性很小，与经济实践中汇率与出口的弱联系现象相契合。然而，无论是添加了全球价值链前向参与度还是后向参与度，双边汇率估计结果的绝对值均显著增加，而且所有交叉项估计结果的符号一律与汇率估计结果的符号相反，说明我国的中间投入进口与嵌在其他国家（地区）出口中的中间品出口确实削弱了人民币汇率对出口的影响；全球价值链前向参与或后向参与程度越高，对汇率弹性的削弱程度越大。这个结论与Ahmed等（2016）针对多国数据研究得出的结论相仿。然而值得注意的是，列（3）在列（2）的基础上添加了实际有效汇率之后，后向参与度的估计结果与交叉项的估计结果均有一定程度的弱化，后向参与度估计符号与实际有效汇率的估计符号也相反，这说明以中间投入进口来源分布为基础计算的实际有效汇率不仅影响了后向参与度对汇率弹性的作用，还影响了后向参与度对出口的直接作用。从其他变量的估计结果来看，间接标价的名义汇率、国内价格水平、外国（地区）价格水平与收入水平以及以我国产出代表的初始条件的估计结果均显著，并且估计符号符合一般经济意义。