《表3 全球价值链对汇率变动后出口效应的影响:分时段检验》

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《全球价值链、汇率变动与出口贸易——基于双边视角的分析》

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将样本数据以人民币汇率制度改革为界分为两个时段，分别采用面板固定效应模型和广义矩估计方法对式（9）进行估计。由于篇幅所限，这里只给出没有添加全球价值链变量结果与添加所有全球价值链变量的结果作对比。表3显示，无论是哪个时段，考虑了全球价值链变量的影响之后，双边汇率变动对出口贸易的影响力均明显增加；在1995～2005年的时间段，全球价值链后向参与度对汇率弹性的影响超过了前向参与度，以中间投入进口来源分布为基础计算的实际有效汇率与后向参与度的估计符号相反等等，这些结论均与上述整体检验的结论一致。不同的是，在2006～2015年的时间段，无论是固定效应方法还是广义矩估计法，后向参与度交叉项的估计结果显著性均明显下降，原因可能有两点:一是这段时期内随着我国贸易方式调整，加工贸易在总贸易中的占比逐步降低，且又遭遇了美国次贷危机的波及，致使样本期内全球价值链后向参与度迅速下降；二是汇率制度改革之后，人民币对我国出口对象货币的总体变动与对我国进口对象货币的总体变动差异扩大。正如理论部分所分析的那样，是由于汇率变动对进口中间投入与出口产品的影响不存在有效的对冲关系或对冲关系弱化所致。