《表4 激励效应、侵占效应对企业价值的影响效应分解》

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《大股东控制、股权质押与企业价值》

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表5是分组样本的估计结果。在相对分散股权结构样本组中，综合激励效应和侵占效应的净效果表现为实际的企业价值低于最优水平的2.32%。再次证明相对分散的股权结构不利于采用股权质押的融资方式；相对集中的股权结构中股权质押的消极影响基本能够被大股东控制的积极影响所抵消，质押融资的作用不太明显；而高度集中股权结构中的激励效应远大于侵占效应，股权质押能够充分发挥融资作用，企业价值得以提升。