《表6 财务违规同伴效应与企业创新》

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《上市公司财务违规同伴效应检验》

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3.财务违规同伴效应的经济后果检验。表6汇报了针对假设4的多元回归结果。结果显示，Fraud1和Fraud2的回归系数均显著为负，说明企业财务违规对企业创新产生了抑制作用；P＿fraud1、P＿fraud2的回归系数也均显著为负，说明同伴企业财务违规也抑制了企业创新，假设4a、4b得以验证。本文认为，财务违规严重损害了投资者的利益，动摇了其继续持股的信心。对此，投资者要么“用脚投票”，要么索取更高的风险溢价以降低可能遭遇的隐性风险。在此情形下，企业将会遭遇较为严重的融资困境，致使高资金投入的创新活动难以为继。不仅如此，当同伴企业发生财务违规时，也会在一定程度上加深投资者的疑虑，从而进一步加剧了目标企业融资约束，使得企业创新活动面临“失血”困局。