《表9 党组织嵌入、信息环境与企业财务违规》

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《党组织嵌入与民营企业财务违规》

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注:括号内为z值，并经公司层面的聚类调整；***、**、*分别是1%、5%和10%显著水平。

本文进一步区分民营企业的公司特征对于党组织嵌入与企业财务违规之间负相关关系的影响。当公司的代理成本较高、信息不对称程度更高时，其信息环境也更差，公司更可能产生违规行为。为此，本文设置以下两个变量衡量公司的治理环境:（1）代理成本高低哑变量（Wedge），若控股股东的控制权和现金流权的分离度大于所有公司的75分位数则为1（信息环境差），否则为0。（2）股价同步性高低哑变量（Syn），参考Piotroski和Roulstone[52]的研究，R2是由CAPM模型采用经过无风险利率调整的周股票回报率对经过无风险利率调整的市场周回报率回归得到，若该公司该年的R2大于75分位数则为1（信息环境差），否则为0。表8和表9的结果分别显示了代理成本和股价同步性的截面分析，本文发现代理成本高低哑变量（Wedge）和股价同步性高低哑变量（Syn）的系数均显著为正，但党组织嵌入变量和代理成本高低哑变量（股价同步性高低哑变量）的交互项均显著为负，这说明当公司的信息环境越差时越可能发生违规行为，但党组织嵌入能够有效地抑制较差的信息环境对于增加财务违规行为的作用，党组织嵌入是民营企业公司治理中的一种有效的补充。