《表4 深度报告与普通报告发布的市场反应差异》

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《证券分析师深度报告的预测能力和投资回报——来自中国证券市场的经验证据》

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注：***表示在1%水平上显著，**表示在5%水平上显著，*表示在10%水平上显著

首先，本文分析深度报告与普通报告发布后市场反应的差异。表4列示了模型（7）的回归结果。列（1）的回归中，变量仅包括投资评级和投资评级调整。列（2）是加入控制变量的回归结果，结果显示，分析师研究报告投资评级以及投资评级的调整方向，都对股票的累计超额收益率有显著的正向影响。列（3）中数据显示，投资评级与报告类型交互项Recoi×Type以及投资评级调整与报告类型的交互项Reco Adjusti×Type的系数均大于0，且分别在10%和5%的水平上显著。表明相对于普通报告，深度报告的投资评级和投资评级调整能带来更大的累计超额收益率。以上结果显示，深度报告比普通报告的发布能引起更显著的市场反应。