《表3 可交换债券发行公告事件窗口期累计平均超常收益率》

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《公司应对风险能力对可交换债券发行公告效应的影响——基于公司治理的调节作用》

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可交换债券发行公告披露前5个交易日至公告后5个交易日的平均超常收益率AAR与累计平均超常收益率CAAR结果见表2、表3。由表2可知，在[-5，5]事件窗口内平均超常收益率AAR大于0的有4天，均发生在事件前5日。在给定显著性水平条件下，发行公告日前第4天的平均超常收益率AAR显著为负，市场在发行可交换债券公告前可能存在信息提前泄露的情形。发行后5天平均超常收益率AAR全为负，可交换债券发行后的第1、2、4天的平均超常收益都显著为负，发行公告事件产生的负面效应没有被市场快速消化，投资者产生过度反应。由表3可知，[-5，5]、[1，5]、[0，1]累积平均超常收益在1%水平上显著为负，说明了可交换债券发行公告产生负面的股价效应，与国内外大多数研究相符，假设1得到验证。