《表5 变更累计超额收益率估计方法及窗口期》

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《管理层责任承担的市场反应——基于内部控制缺陷披露的视角》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%（双尾）的统计显著性水平；括号内为t统计量；采用公司和年度双重聚类方法计算回归系数的稳健标准误．

为了得到更加稳健的结果，做了如下稳健性测试．首先，变更估计累计超额收益率（CAR）的方法．参考已有文献，采用市场调整模型方法计算CAR值．由表5的第1列～第3列可知，ACCEPTANCE的回归系数依然在1%的显著性水平下显著为负，管理层责任承担引起负向市场反应的结果依然未变．第2列和第3列ACCEPTANCE×DEFICIENCY、ACCEPTANCE×FINANCIAL＿D的回归系数均显著为负．还采用常数均值模型和不变收益模型计算CAR值并重复上述检验，结论仍未改变，说明H2b和H3依然成立．